7月初，深圳市发改委回复人大代表称，深圳近期暂不调整地铁票价，广受争议的深圳地铁拟涨票价事件才告一段落。而与此同期，深圳地铁多个站点打上了其自身开发的锦上花园3期的销售广告。

除了地铁运营还在卖房子的深圳地铁到底是一家什么样的公司？它为何涨票价？结合深圳地铁近来披露的2018年年报以及此前多份年报，南方+对其做了解读。

13年间营收额扩大63倍

1998年，深圳地铁经深圳市人民政府批准成立，是一家市属国有独资企业。内地城市中，北京地铁1971年正式运营，在全国最早。2004年12月，深圳地铁才通车。

发展至今，深圳成为全国城市地铁密度（线路里程除以辖区面积）最高的城市。但以每万人拥有地铁里程数来排名，深圳只能排到第7名，而且运营里程也远远不如北上广。

深圳地铁官方网站公布了2007-2018年度12份年报，可见2006年至2018年13年的部分财务情况。

随着城市轨道交通网络不断扩张，深圳地铁的体量急剧扩大。年报显示，2006年度，公司营业收入为1.7969亿元，资产总额为113.2857亿元。到2018年度，深圳地铁年度营业收入已达113.48亿元，是2006年的63倍，13年年复合增长率高达41.26%；资产总额为3918.93亿元，约为2006年的35倍，13年年复合增长率为34.35%。

从13个年度净利润增长过程来看，2006至2009年深圳地铁均为亏损，亏损最多的是2007年度，达-2.81亿元，这与地铁建设大量投资有关。到2010年，净利润“转正”。到2018年度，净利润增至72.49亿。

横向比较，港铁公司2018年年度营收为539.3亿港元（按7月16日汇率，约474.42元人民币，汇率下同），约为深圳地铁同期的4.18倍；港铁公司股东应占计入投资物业重估后利润为160.08亿港元（140.82元人民币），约为深圳地铁同期净利润的1.94倍；港铁公司总资产约为2746.87亿港元（2416.41亿元人民币），约为深圳地铁资产总额的62%。早在2014年，深圳地铁资产总额首次超越港铁公司，但营业收入和净利润当时要远低于港铁公司的。

而盘点内地地铁公司年报发现，深圳地铁净利润超出第二名武汉地铁近60亿元。

根据年报，在2017年，深圳地铁利润总额 67 亿元，为全国首家在全成本核算方式下实现盈利的轨道交通运营企业。

2018年为深圳房企综合实力第二，还是第一万科的大股东

从无到有、到比肩港铁，深圳地铁过去短短21年，何以发展如此迅猛？

深圳地铁在一份年报中介绍，其资金来源主要是政府投资、银行贷款、运营及资源开发收入。而轨道交通事业具有准公益性特点，决定了地铁票价不能按照成本效益的原则确定。由于地铁建设的庞大投资，造成资产折旧和贷款利息高昂，靠地铁运营和附属资源开发收入不能完全弥补支出，造成较大亏损。如果深圳地铁不能构建有效的盈利模式，需要长期依靠财政补贴，企业存在可持续性发展的风险。

即使到2018年，深圳地铁正式运营线路全年实现客运收入 39.81 亿元，在简单运营成本下运营收支还亏损 2.99 亿元。

从深圳轨道建设历史看，早期也是依赖于政府财政直接投入，到第三期建设，深圳地铁需要总投资约2500亿。如此巨额资金单靠财政资金也难以解决。深圳市政府由现金投入改为土地投入，将配套土地资源以作价出资模式注入深圳地铁。深圳地铁通过强化轨道交通与城市空间、产业布局和市民生活的高效协同，建立“站城一体化”“站街一体化”的TOD运行城市范例，以地铁上盖及沿线物业的升值效益反哺轨道交通建设运营，实现了轨道交通的可持续发展。

从年报来来看，2007年度，深圳地铁已重视上盖物业规划与附属资源的商业经营和物业管理，当时有3个项目开展前期规划，预计建筑面积达187万平方米。到2018年度，深圳地铁累计获取12个项目土地开发权，项目规定建筑面积约450万m²，分别位于前海蛇口自贸区、深圳湾超级总部基地以及福田、龙华、龙岗等重要发展区域，大部分项目均为住宅、商业、公寓、写字楼、酒店等多种业态于一体的城市综合体。

到2018年，深圳地铁完成土地项目销售金额达130亿元，相当于同年中洲控股的销售规模，另外，深圳地铁还实现商业地产项目租金收入1.18亿元，实现地铁资源运营收入6.04亿元，为地铁建设及运营可持续发展提供了有力支撑。

值得留意的是，年报特意强调，深圳地铁在2018年“深圳市房地产开发企业综合实力排名”中位列第二，而排名第一的则是由其担任大股东的万科。目前，深圳地铁在建线路14条（含延长线），在建里程达到273公里，总投资超过2500亿元。深圳地铁未来的房地产开发有更大想象空间。

资本运作推动公司爆发式增长

深圳地铁能够快速推动“轨道+物业”模式发展，除了得到深圳市政府的财政支持，也离不开各种渠道、方式进行大力融资。

“深圳地铁的人找过我们融资，他们现在很缺钱。”嘉里建设广场一家金融机构高管日前向南方日报介绍，高速扩展的深圳地铁，一直对资金需求较大。

年报显示，2011年至2014年，深圳地铁资产负债率高达50%~60%。最近两年，深圳地铁资产负债率约在40%。相比而言，港铁公司2018年资产负债率为34.25%。

2006年，深圳地铁负债总额达25.65亿元，到2018年度则高达1530.42亿元，约为2006年的60倍，13年间负债总额的年复合增长率达40.60%。这2018年度负债总额中，流动负债652.63亿元，非流动负债877.79亿元，非流动负债主要由长期借款、应付债券和长期应付款构成。

在对外大力融资以推动项目建设的同时，深圳地铁也以入股、参股等形式，进一步扩大势力版图。

与2006年相比，当前的深圳地铁已经有一大批子公司、参控股分公司，主要业务涵盖投融资、地铁工程建设、地铁运营、物业开发、资源经营、物业管理、工程勘察设计以及参与国家铁路建设等方面。

对外入股、参股也为深圳地铁爆发式扩张带来动力。以多年年报中的投资收益来看，深圳地铁2007年的投资收益为-191.34万元，2008年“转正”，而在2016年、2017和2018年最近三年，深圳地铁的投资收益从1.45亿飙升为72.54亿、103.72亿。

之所以投资收益出现如此巨额的增长，与2017年深圳地铁受让华润集团和恒大集团持有的万科A股股份有关。万科A在2017年、2018年两次分红，使大股东深圳地铁获得54亿多的分红收益。今年8月万科将开始新一轮分红。

【记者】李荣华

【作者】 李荣华

【来源】 南方报业传媒集团南方+客户端